新储能四杰：领益智造、特变电工、四川长虹、金风科技，谁是老大
净资产收益率4.56%就稳赢？用杜邦法拆了领益、特变、金风、长虹，结论有点出人意料储能这两年像坐过山车，前两年热得一塌糊涂，后来被新能源大潮吞没了一波冷却期，但说实话，随着风光回暖，储能又开始被拿出来重新审视。最近我把目光放在四家与储能密切相关的公司上，想用一个简单而实用的工具——杜邦分析法，把盈利、周转和杠杆这几根线拉直，看谁的经营能力更靠谱，谁只是短期噱头。
先说几个我觉得必须看的点。净利率体现的是赚钱能力，二季度特变电工每100元收入拿到7.04元利润，盈利性明显；总资产周转反映的是资产变现速度，四川长虹的周转在二季度是0.56次，说明资产利用效率不错；权益乘数显示财务杠杆，高杠杆能放大收益也会放大风险，四川长虹的杠杆在这组里是最高的。把这三条放在一起看，领益智造以净资产收益率4.56%领先，利润不算最强但周转快、杠杆低，给人的感觉是低负债下的薄利多销型；特变电工4.44%紧随其后，是厚利少销型，利润高但周转拖了一点；金风科技和四川长虹的ROE分别约为3.74%和3.35%，前者利润与杠杆中等但周转是短板，后者周转强但负债也高，属于高杠杆压阵的薄利型。
说到业务逻辑，不同公司的护城河不一样。领益智造靠的是一站式硬件制造能力，微型逆变器和储能PCS这种基础件做得稳，像我一个做光伏配套的朋友小李，跟他们合作后的交付速度明显提高，这类企业在产业链波动时更抗风险。特变电工的优势在于系统集成能力，变流器和整包方案能打进大型电站、工商业和户用场景，拿订单比较稳但受项目周期影响。金风的强项是风电整机和数据平台，做储能更多是与其风电业务协同；长虹则把消费电子转型与储能结合，优点是市场面宽但负债和运营节奏需要盯紧。
如果你是投资者，别只看ROE那个单一数字。我建议把注意力放在三项指标的动态变化上：先看毛利率和净利率的趋势，说明单位业务是不是在升级；再看应收账款和库存变化，判断周转是不是被拖慢；最后看负债结构，短期有大量需偿还的债务时，哪怕ROE看起来不错也可能翻船。实操上，我会把这些公司放在观察名单，设置两根触发线：一根是收入端的订单簿增长或交付节奏明显改善，另一根是毛利率稳定回升且杠杆不扩大。
从行业角度看，储能是长期赛道，但短期容易被情绪和周期左右。说白了，真正能活下来的企业要么有技术壁垒和渠道布局，要么现金流和资产周转非常稳。未来三到五年里，我更看好那些把硬件交付能力和数字化运维平台结合起来的公司，因为在规模效应和服务延展上更容易把利润做厚。对普通投资者来说，分散配置、控制仓位、耐心看季报变化，是比押注单一概念股更靠谱的策略。
最后我想听听你的想法。你更看重哪一种经营模式：薄利多销的稳健型，还是厚利少销的高毛利型？或者你有身边公司在做储能的真实观察，分享一下你的经历，大家可以互相参考。
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